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美國新興產(chǎn)業(yè)：公司破產(chǎn)業(yè)

　　美國終于出現(xiàn)了一個(gè)新的成長產(chǎn)業(yè)--“公司破產(chǎn)業(yè)”。

　　去年，有95個(gè)由公眾擁有的公司，按照美國“破產(chǎn)法第十一章”的規(guī)定，申請自我調(diào)整。今年，破產(chǎn)的電信公司、能源交易公司和航空公司在這方面將創(chuàng)造一個(gè)新紀(jì)錄。

　　最近，美國聯(lián)合航空公司的母公司--UAL，在美國聯(lián)航瀕臨破產(chǎn)的時(shí)候，倉促雇用一個(gè)新老板。自從美國于1978年采用“破產(chǎn)法第十一章”規(guī)定的破產(chǎn)新模式以來，在10個(gè)最大的破產(chǎn)案中，現(xiàn)在有7個(gè)仍在法院執(zhí)行。多年來，破產(chǎn)的美國企業(yè)為律師、會(huì)計(jì)師、金融顧問、公共關(guān)系公司和專門研究“重組業(yè)”的咨詢公司帶來了巨大的收益。據(jù)測算，在一個(gè)典型的破產(chǎn)案中，從事破產(chǎn)業(yè)務(wù)的上述各方能獲取相當(dāng)于破產(chǎn)公司的資產(chǎn)1--2%的費(fèi)用。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，今年美國的破產(chǎn)業(yè)可獲銷售收入60億美元。注冊美國公司

　　破產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的作用怎樣呢?

　　破產(chǎn)公司的經(jīng)理、從事商業(yè)報(bào)道的媒體，以及公司重組者自身，都說這一工作是有價(jià)值的。運(yùn)用外科醫(yī)生精確的刀法，這些“公司大夫”切下了企業(yè)身上的腐肉，從其衰弱的肩膀上卸下債務(wù)負(fù)擔(dān)，使其恢復(fù)生氣，重新投入市場競爭。這種破產(chǎn)運(yùn)作，還使工作位置和股東價(jià)值得到保護(hù)，有助于經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇。然而，事實(shí)并不如想象那樣美好。加利福尼亞大學(xué)法學(xué)院的教授林恩·洛帕基LynnLopucki　建立了一個(gè)資產(chǎn)在1億美元以上的從1980年以來申請破產(chǎn)保護(hù)的公司的數(shù)據(jù)庫。雖然大多數(shù)公司都獲得了第二次機(jī)會(huì)--569個(gè)案例中僅有83個(gè)公司進(jìn)行了重組仍不能擺脫破產(chǎn)。但是，新生的公司仍有許多繼續(xù)破產(chǎn)。

　　洛帕基觀察了新生的公司在1991--1996年間的情況。他發(fā)現(xiàn)，在5年之內(nèi)，有29%的公司破產(chǎn)，其中三分之二進(jìn)行了清算和合并。在5年中，這些公司的總資產(chǎn)平均每年虧損2%。破產(chǎn)法第十一章的濫用，可能是引起上述問題的原因。一種解釋是，大的破產(chǎn)案多集中于某些經(jīng)營困難的產(chǎn)業(yè)，例如鋼鐵業(yè)、航空業(yè)以及最近波及的電信業(yè)和能源交易業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的企業(yè)由于自由使用或?yàn)E用破產(chǎn)法而引出了超能力問題。業(yè)界弱者尋求法院保護(hù)，擺脫債務(wù)，重新談判工會(huì)合同，并且作為新的低成本生產(chǎn)者出現(xiàn)。公司的總體能力因而保存下來，這些新的公司促使價(jià)格下跌，從而引發(fā)又一輪破產(chǎn)。在這方面比較典型的是LTV、大陸航空公司的破產(chǎn)案以及其他一系列破產(chǎn)案。據(jù)認(rèn)為，這種保護(hù)下的再次破產(chǎn)還可能抑制美國電信業(yè)的發(fā)展。

　　目前，美國電信業(yè)有50多家公眾擁有的公司處于破產(chǎn)法第十一章的保護(hù)之下。維里宗電話公司Verizon　的CEO伊萬·塞登伯格說：“這些公司將從破產(chǎn)中新生，但它們將再次破產(chǎn)。”洛帕基贊同對(duì)破產(chǎn)法院，非凡是對(duì)特拉華州破產(chǎn)法院的指責(zé)。在該法院重新申請破產(chǎn)保護(hù)的公司遠(yuǎn)比其他法院多。

　　在1990年之前，該法院僅在1983年處理了一樁大破產(chǎn)案。但在1996年，特拉華破產(chǎn)法院占有全國“破產(chǎn)市場”87%的份額。洛帕基說，特拉華的法官通過對(duì)案件倡導(dǎo)放任的態(tài)度吸引新的破產(chǎn)申請。他們讓債權(quán)人和債務(wù)人自我清理問題--盡管這是法官的工作--以確認(rèn)調(diào)整計(jì)劃成功的可能性。但是特拉華的這種方法有嚴(yán)重的缺點(diǎn)，它使破產(chǎn)案中的每一個(gè)人都為自己的股票而斗爭，沒有人關(guān)心整體資產(chǎn)的命運(yùn)。

　　洛帕基說，一個(gè)好消息是破產(chǎn)的特拉華公司重新申請破產(chǎn)的有所減少，也許是法院對(duì)批評(píng)作出了反應(yīng)。壞消息是其他地區(qū)，非凡是紐約，重新申請破產(chǎn)的公司有所增加，因?yàn)檫@些地區(qū)的法院模擬特拉華法院過去的做法。公司治理層的問題是對(duì)破產(chǎn)案合理了結(jié)的經(jīng)常威脅。美國證交會(huì)的網(wǎng)站公正地指出，公眾擁有的公司幾乎大多數(shù)都選擇破產(chǎn)法第十一章進(jìn)行調(diào)整，而不是選擇第七章進(jìn)行清理，其原因是，按照破產(chǎn)法第十一章的規(guī)定，公司治理層仍保持對(duì)公司的控制。這并不是說舊的治理層一直不辭職。他們通常都要辭職，但更多的情況是在破產(chǎn)程序結(jié)束之后，而不是在破產(chǎn)程序剛開始時(shí)。即使他們在破產(chǎn)程序剛開始時(shí)辭職，他們通常會(huì)對(duì)任命新的治理層產(chǎn)生影響，在這種情況下，新治理層會(huì)對(duì)舊的治理層心存感激。

　　在對(duì)破產(chǎn)的公司作出怎樣進(jìn)行調(diào)整的決定，以什么價(jià)格對(duì)誰出售資產(chǎn)方面，舊的治理層可能不是適合的人選。這些人有他們自己的利益，例如保護(hù)他們的養(yǎng)老金，報(bào)答他們的朋友。而其中一些人免不了牢獄之災(zāi)。

　　把握環(huán)球電訊公司破產(chǎn)程序的是約翰·萊杰ohnLegere該公司破產(chǎn)之前他就在這里工作過。更令人吃驚的事發(fā)生在世界電信。該公司現(xiàn)任CEO約翰·西奇莫爾JohnSidgmore在上個(gè)世紀(jì)九十年代后期一直是前任CEO伯尼·埃貝斯的助手。隨著世界通信在他們的掌管之下破產(chǎn)，一些董事會(huì)成員現(xiàn)在熟悉到這種情況是很不正常的。